| Blog | Agricoltura e investimenti: perché le commodity agricole stanno tornando al centro dei portafogli
L’agricoltura può rappresentare una fonte di diversificazione all’interno di un portafoglio più ampio.
Per molti anni le commodity agricole hanno avuto un ruolo relativamente marginale nelle scelte di asset allocation, soprattutto rispetto a temi di investimento più visibili come tecnologia, energia o metalli industriali. Oggi, tuttavia, una combinazione di fattori strutturali sta riportando le commodity agricole all’attenzione degli investitori.
Condizioni meteorologiche avverse, tensioni geopolitiche, costi elevati dell’energia e dei fertilizzanti e una rinnovata attenzione al rischio inflazionistico stanno creando un contesto nel quale gli equilibri tra domanda e offerta sui mercati agricoli appaiono sempre più vulnerabili.
Dal punto di vista degli investimenti, l’aspetto centrale è che i prezzi delle commodity agricole rispondono a dinamiche molto diverse da quelle che generalmente determinano l’andamento di azioni e obbligazioni. L’agricoltura può quindi rappresentare non soltanto un’esposizione direzionale all’andamento dei prezzi alimentari, ma anche una fonte di diversificazione all’interno di un portafoglio più ampio.
La domanda alimentare globale continua a crescere, sostenuta dall’aumento della popolazione, dall’urbanizzazione e dalla crescita dei redditi nei mercati emergenti. Sul fronte dell’offerta, invece, incrementare rapidamente la produzione agricola è molto più complesso.
La disponibilità di terreni coltivabili è limitata, le rese agricole continuano a dipendere in misura significativa dalle condizioni meteorologiche e la produzione è vincolata da cicli biologici che non possono essere semplicemente accelerati in risposta a un aumento dei prezzi.
Fertilizzanti, carburanti, macchinari, irrigazione e trasporti rappresentano inoltre componenti rilevanti dei costi di produzione. Un aumento dei prezzi dell’energia o del gas naturale può quindi avere conseguenze significative sull’intera filiera agricola.
Questa limitata elasticità dell’offerta rende i mercati agricoli particolarmente sensibili agli shock. Se un raccolto viene compromesso o un importante corridoio commerciale subisce un’interruzione, la produzione persa non può essere sostituita in tempi brevi.
Le condizioni meteorologiche sono da sempre uno dei principali fattori che influenzano i mercati agricoli, ma il loro peso sta diventando sempre più rilevante.
Il possibile sviluppo di un El Niño particolarmente intenso nel 2026 rappresenta un fattore importante da monitorare. Il fenomeno modifica le temperature dell’Oceano Pacifico e può determinare variazioni significative nei regimi delle precipitazioni e nelle temperature di diverse aree del mondo.
Per i mercati agricoli, la criticità deriva dal fatto che i suoi effetti possono manifestarsi contemporaneamente in più regioni produttrici.
Siccità, temperature eccessive o precipitazioni anomale possono incidere sulla produzione di cereali in Australia e Sud America, su riso e olio di palma in Asia e su soft commodity come cacao e caffè in Africa occidentale.
Per generare tensioni sui mercati non è necessario assistere a un crollo della produzione agricola globale. Se più mercati delle commodity entrano contemporaneamente in una fase di maggiore scarsità dell’offerta, le scorte possono diminuire e i prezzi reagire rapidamente.
Il rischio climatico presenta inoltre una caratteristica particolarmente interessante in termini di diversificazione: è in larga misura indipendente dalle variabili tradizionali che guidano i mercati finanziari.
Il rischio geopolitico introduce un ulteriore elemento di incertezza.
Russia e Ucraina continuano a svolgere un ruolo importante nel commercio mondiale di cereali, mentre il Mar Nero rappresenta un corridoio strategico per le esportazioni di grano, mais e oli vegetali.
Le recenti tensioni hanno nuovamente evidenziato l’importanza strategica di queste infrastrutture. Interruzioni che coinvolgano porti, navi o infrastrutture logistiche possono rallentare le esportazioni e costringere i produttori a ricorrere a rotte alternative più lunghe e costose.
L’Ucraina, ad esempio, può reindirizzare parte dei propri flussi attraverso il Danubio o le rotte terrestri europee, ma questi canali dispongono di una capacità inferiore rispetto ai principali porti del Mar Nero.
Una dinamica analoga riguarda la Russia, dove eventuali interruzioni operative possono aumentare la dipendenza dalle rotte del Baltico o del Caspio.
Il punto centrale è che uno shock sui mercati agricoli non richiede necessariamente una vera e propria carenza della produzione.
Una minore affidabilità della logistica o un aumento significativo dei costi di trasporto possono essere sufficienti ad alterare gli equilibri dei prezzi a livello globale.
Le commodity agricole si collocano nelle fasi iniziali del meccanismo di trasmissione dell’inflazione.
L’aumento dei prezzi di grano, mais, soia, zucchero e altre colture si riflette progressivamente sui costi di trasformazione e distribuzione dei prodotti alimentari. Allo stesso tempo, prezzi più elevati di petrolio e gas naturale aumentano i costi legati alla coltivazione, alla fertilizzazione e al trasporto.
Ne può derivare un aumento del costo marginale necessario per mantenere i livelli di produzione agricola.
Questa relazione diventa particolarmente rilevante quando più shock si verificano contemporaneamente. Condizioni meteorologiche avverse possono ridurre le rese, le tensioni geopolitiche possono ostacolare le esportazioni e l’aumento dei prezzi dell’energia e dei fertilizzanti può rendere più costosa la produzione del raccolto successivo.
Ne deriva un’esposizione all’inflazione potenzialmente asimmetrica. Gli shock internazionali sui prezzi di alimentari e carburanti tendono infatti a trasferirsi sui prezzi al consumo domestici con maggiore intensità nelle fasi di rialzo rispetto a quanto avvenga, in senso opposto, nelle successive fasi di discesa.
Si può così generare una sorta di “effetto cricchetto” dell’inflazione: i prezzi reagiscono rapidamente al rialzo in seguito a uno shock, mentre la successiva normalizzazione può essere più lenta e non necessariamente completa.
È proprio sotto il profilo della costruzione del portafoglio che l’agricoltura assume particolare interesse.
Una nuova accelerazione dell’inflazione rappresenterebbe un contesto complesso per un portafoglio tradizionale.
Nel reddito fisso, un’inflazione persistente può mantenere elevati i rendimenti e penalizzare in particolare gli strumenti con duration più lunga. Sul mercato azionario, tassi reali più elevati possono comprimere i multipli di valutazione e aumentare la pressione sui margini aziendali.
Le commodity agricole possono invece mostrare dinamiche differenti.
Se l’inflazione è alimentata proprio dalla scarsità di prodotti agricoli, da condizioni meteorologiche avverse o da interruzioni della logistica, l’asset che contribuisce allo shock inflazionistico può beneficiare contemporaneamente dell’aumento dei prezzi.
Da questa prospettiva, l’agricoltura può offrire una combinazione di copertura rispetto all’inflazione, esposizione al rischio climatico e geopolitico e diversificazione rispetto ai mercati finanziari tradizionali.
Gli investitori possono ottenere esposizione al settore agricolo attraverso strumenti diversi.
Una possibilità consiste nell’investire in società quotate attive lungo la filiera, come produttori di fertilizzanti, aziende di macchinari agricoli, sementi, trasformazione alimentare o altre imprese legate al settore.
Questo approccio mantiene tuttavia una componente significativa di rischio azionario. Il valore di una società continua infatti a dipendere da utili, margini, leva finanziaria, valutazioni di mercato e, più in generale, dal sentiment sui mercati azionari.
Un aumento dei prezzi delle commodity agricole, inoltre, non rappresenta necessariamente un vantaggio per tutte le aziende del settore. L’incremento dei costi dell’energia, dei fertilizzanti, del lavoro o del finanziamento può compensare almeno in parte i benefici derivanti da prezzi agricoli più elevati.
L’esposizione diretta alle commodity presenta invece caratteristiche differenti, perché riduce gran parte del rischio specifico legato alle singole aziende e rende i rendimenti maggiormente dipendenti dall’andamento dei prezzi delle materie prime agricole sottostanti.
Uno degli strumenti a disposizione degli investitori europei è WisdomTree Agriculture – AIGA IM, un ETC che replica il Bloomberg Commodity Agriculture Subindex 4W Total Return.
AIGA offre un’esposizione diversificata a diversi mercati agricoli, tra cui mais, soia e derivati, grano, zucchero, caffè, cacao e cotone.
Questa diversificazione è rilevante perché riduce la dipendenza da un singolo raccolto o da una specifica area geografica. Le dinamiche che influenzano il cacao dell’Africa occidentale, ad esempio, possono essere molto diverse da quelle che determinano l’andamento del mais statunitense o della soia sudamericana.
Lo strumento consente inoltre di ottenere un’esposizione diretta alle commodity agricole attraverso contratti futures, senza dipendere dall’andamento operativo delle società quotate del comparto agricolo.
Dal punto di vista dell’asset allocation, il suo principale valore non risiede quindi esclusivamente nell’aspettativa di un rialzo dei prezzi delle commodity agricole, quanto nella possibilità di introdurre nel portafoglio fattori di rischio differenti rispetto a quelli incorporati nei mercati azionari e obbligazionari.
Anche le commodity agricole presentano rischi significativi.
Condizioni meteorologiche particolarmente favorevoli possono determinare raccolti abbondanti e una ricostituzione delle scorte, esercitando pressioni al ribasso sui prezzi.
Una normalizzazione delle tensioni geopolitiche, soprattutto lungo corridoi strategici per le esportazioni come il Mar Nero, potrebbe inoltre ridurre parte del premio per il rischio attualmente incorporato nei mercati agricoli.
Per gli strumenti che investono attraverso futures esiste poi un elemento specifico da considerare: il roll cost. In presenza di una curva dei futures persistentemente in contango, la sostituzione dei contratti in scadenza con contratti a più lunga scadenza e a prezzi superiori può incidere negativamente sui rendimenti, anche qualora i prezzi spot rimangano relativamente stabili.
AIGA presenta inoltre un’esposizione al dollaro statunitense non coperta e, come tutte le commodity, può registrare una significativa volatilità di breve periodo in risposta alle previsioni meteorologiche, ai dati sui raccolti e a rapidi cambiamenti nelle aspettative sull’equilibrio tra domanda e offerta.
Il tema dell’agricoltura non dovrebbe quindi essere interpretato semplicemente come una view rialzista sui prezzi di grano, mais o soia.
L’aspetto più interessante risiede nel ruolo che può svolgere all’interno di un portafoglio diversificato.
In un contesto caratterizzato da inflazione persistente, tensioni geopolitiche, condizioni meteorologiche avverse e maggiore volatilità dei mercati finanziari, le commodity agricole possono offrire un’esposizione a driver economici sostanzialmente diversi da quelli che influenzano le asset class tradizionali.
Il contesto attuale rende questa caratteristica particolarmente rilevante. L’incertezza climatica, le vulnerabilità lungo le principali rotte commerciali, gli elevati costi degli input agricoli e la limitata flessibilità dell’offerta aumentano il rischio che shock apparentemente circoscritti possano produrre conseguenze significative sui prezzi globali.
Per questo motivo, strumenti come AIGA possono essere considerati non soltanto come posizioni tattiche sulle commodity, ma anche come una forma di diversificazione del portafoglio attraverso i real asset, con potenziali caratteristiche di protezione rispetto all’inflazione, al rischio climatico e agli shock geopolitici sul fronte dell’offerta.
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